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热点：部分发达国家2月服务业PMI回升至荣枯线之上，引发市场对后续紧缩幅度的猜测，欧美债券收益率回升，是全球加息之路再生变数吗？投资者应该关注什么？

解读：

部分发达央行的2月首份经济数据相继出炉，无论是欧元区、美国，还是英法德，PMI均呈现出制造业收缩，服务业扩张的态势。就美国而言，2月Markit服务业PMI初值升至50.5，高于市场预期，同时创下2022年6月以来的新高，其中就业分项初值上升至51.5，预示着在此前非农表现大超预期后，就业市场紧张的现象存在递延效应。服务支付价格分项初值回升同步升去年10月以来的高位，更是服务通胀的韧性表现所在，紧张的就业环境依旧是对于服务通胀的支撑要素之一。另外，各国综合PMI均有所回升，虽然预示经济具有改善的预期，但是面对欧洲1月调和HICP同比增速为8.5%，美国1月CPI同比在6.4%，以及德、法、英的通胀总量均在高位盘旋，紧缩政策实行的背景下，经济动能的韧劲反而是各国央行通胀回归目标水平的绊脚石。

数据来源：Wind

回顾此前市场的表现，在加息预期抬升时，美债收益率呈现短端升，长端降的现象。而此时则是长短齐升，重点是长端上行幅度大于短端。其背后的原因，1月零售销售环比增长3%，在剔除汽车与汽油环比增速2.6%之后，仍然超出市场预期，意味着尽管利率对于消费支出已存在抑制效应。但是实际上生活支出均无法与原油脱离关系，除了提炼衍生原料因素之外，在商品价格回落后，原物料价格的支撑，说明潜在商品性的通胀因素逐步升温，甚至提早发生。

如此一来，从就业市场的服务通胀，再转至商品通胀的接续发展，增添美联储鹰派决心，而市场定价朝经济衰退的考量，在2年期融资成本居高不下，10年期的机会成本提高，对外部环境来说，成本大于受益，对美国内部环境便是增加美元收缩力度，进而形成外部回流诱因。资本市场考量从成长型估值抑制，到企业利润与无风险利率的比较之后，聪明的美股投资者，在自动停看听前提下，值得注意的是，十年期美债收益率接近4%，并且2-10年期收益率曲线倒挂呈现收敛现象，对比历史道琼斯指数在美债收益率收敛期间，美股跌多涨少的波动性提高。简言之，面对实际利率已带动美元走扬、外部投资环境变动，全球唯有聚焦用不完题材的A股，迈步轮动方是寻绩效之处。

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