曾经以激进扩张的姿态、高调示人的闽系房企，毫无意外，成了本轮房地产行业下行周期中的“大输家”。

截至目前，包括泰禾、阳光城等闽系房企，都已经不幸爆雷。

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当然，也有中骏、金辉等少数闽系房企，依旧保持着零违约的记录。

不过，就在近日，金辉控股拉响了警报。

2月15日，国际评级机构标普发布公告称，应金辉控股的要求，撤销其相关信用评级。

而在2月10日，另一家国际评级机构穆迪，曾将金辉控股的信用评级再次下调。

而评级遭下调的原因，与金辉控股的销售额下降、现金流动性承压有直接关系。

值得一提的是，就在去年年底，金辉控股曾发行一笔中期票据，并获得多家银行的意向性授信额度。

可即便如此，穆迪仍下调其信用评级。

如此看来，金辉控股能否保持住零违约的“金身”，不免令人生疑。

撤销评级、遭遇评级下调

2月15日，国际评级机构标普发布公告称，应金辉控股的要求，撤销了该公司的“B+”长期发行人信用评级，撤销前评级展望为“负面”。

标普同时也撤销了金辉控股发行高级无抵押票据的“B”长期发行评级。

在本轮房地产下行周期中，诸多房企都选择了撤销相关信用评级，包括碧桂园等龙头房企。

而房企的这一操作，目的无外乎是保护市场信心以及减少舆论压力。

值得注意的是，就在稍早的2月10日，另一家国际评级机构穆迪，将金辉控股的企业家族评级，从“B2”下调至“B3”，高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”，评级展望维持“负面”。

而穆迪的B级评级，主要是代表评级对象在还本付息及遵守契约等方面的表现并不可靠，不适合作为投资对象。

这属于实打实的“唱衰”了。

穆迪也给出了自己理由：受销售疲软及未来12-18个月内高额到期债务影响，金辉控股的流动性持续恶化。在严峻的经营环境中，其经营性现金流能否支撑起企业运营和债务偿还存在不确定性。

穆迪预计，金辉控股2023年的合同销售额将降至350亿元左右，其在二、三线城市敞口较高，这里的经济基本面和住房需求均弱于一线城市，因而将限制政府支持地产销售政策的成效。

在岸债券方面，金辉股份目前存续6笔债券，存续规模51.42亿元，其中一年内到期规模有12亿元。

公告资料显示，金辉控股的销售数据只更新到2022年前三季度。

截至2022年9月30日，金辉控股合同销售额同比下降52%，至354亿元，销售均价也同比下降12%至每平方米14914元。

由于业务的下降，金辉控股的财务指标将恶化，穆迪预计其债务杠杆将从2022年的7倍恶化至2023年的10倍左右；以EBIT利息覆盖率衡量的还本付息能力也将从同期的1.8倍恶化至1.4倍。

如此看来，穆迪的理由称得上是“言辞凿凿”了。

债务压力巨大，重启融资活动

而根据财报来看，金辉控股的处境确实不容乐观。

2022年半年报显示，金辉控股的短期债务规模、包括计息银行及其他借款、优先票据、公司债券等，合计达132.4亿元。

而在同期，虽然金辉控股的货币资金有154亿元，但是除去71.74亿元的受限制存款及现金，金辉控股的现金及现金等价物只有82.12亿元，远不能覆盖其短期债务。

值得注意的是，截至到2022年上半年，金辉控股账龄在一年以内的贸易应付款，有110.22亿元。

这部分，虽然属于经营性负债，但到期也是需要偿还的，一旦出现逾期未兑付的情况，也将对金辉控股造成极大的负面影响。

由此可见，金辉控股的债务压力，也是非常之大的。

之所以出现这一局面，除了销售情况恶化所带来的影响以外，金辉控股的融资受阻，也是造成其现金流承压的重要原因。

而根据2022年半年报，金辉控股的融资活动现金流量净额为-88.62亿元，同比下滑了近8.5倍。

这些钱，都是被金辉控股偿还了到期债务。比如在2022年，金辉控股先后回售了美元债“2023票据”及境内“20金辉01”、“21金辉ABN002”、“20金辉02”、“20金辉03”等债务，使得其成功保持住了零违约的“金身”。

但是，融资这一部分只出不进，在市场疲软、销售不景气的环境下，金辉控股又能撑得了多久呢？

好在，随着新一轮救市政策的落地，包括金辉控股在内的众多房企，迎来了救命的活水。

其中，金辉控股就曾获得多家银行的意向性授信额度。

更为实际性的融资，也在去年年底有了音讯。

2022年12月5日，金辉控股发布公告称，间接非全资附属公司金辉集团股份有限公司，成功发行了由中债增担保的12亿元境内中票。

而这笔融资，对于金辉控股而言，算得上是一场“及时雨”。

不过，即便是有了这12亿元的加持，其账面现金与到期债务量相比，仍相差甚远。

这正是穆迪下调其信用评级的最主要原因。

所以说，要想保持住零违约的“金身”，金辉控股容不得半点松懈。