10月末的时候，全市场理财规模达到高点，存续规模有27.29万亿元。现在经历了两轮债券市场下跌和赎回潮后，理财产品连续两个月规模下降，降至26.65万亿元左右。

理财赎回，理财产品卖出的时候，资金面变化主导了短期行情，使得债券市场砸了一个大坑。

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现在，短期资金面的影响缓解了。是时候考虑一下，如果理财资金长期流回定期存款，对债券市场的影响了。

理财减少，存款增加，对银行的影响

理财赎回后，回到银行存款，是一个表外回流表内的过程。银行理财子公司开展理财业务，是独立于银行资产负债表运作的。

理财子公司的净利润会影响银行的净利润，但理财子公司的管理规模不影响银行的资产负债表，这也是风险隔离措施的目的。

所以在债券市场大跌，理财赎回潮的时候，银行的股价几乎没有受到相关影响。中证银行指数，11月涨幅13.42%、12月涨幅0.88%。

市场预期到了银行理财子公司的规模变动，对银行主要业务影响不大，才有银行股的这种走势。

就算赎回潮还会发生，理财产品规模难以回到高点，资金也不会凭空消失，而是回到了银行主体，回到了表内。银行获得了存款规模的提升，只要存款增量有好的投资渠道，银行利润就可以“失之东隅，收之桑榆”。

银行的存款，最主要的投资方式是放贷。

放贷增加，对债券市场的影响

理财赎回-理财产品卖出债券，肯定是利空债券市场的，这就是过去一段时间特别出名的反馈。

这个反馈其实还有后续的。资金回到了银行存款，银行需要增加放贷。企业在市场上除了发行股票融资外，最常用的融资手段是发行债券和银行贷款。

当银行贷款的规模增加的时候，银行贷款利率比发行债券成本还低的时候，企业会优先选择银行贷款来满足融资需求，相应的发行债券就会减少。

银行融资成本低到一定程度，有的企业可能会赎回债券。整个市场上债券的供应量将会减少，而债券市场供应量减少利好存量债券。

这就是理财资金搬家对债券市场的长期影响。短期影响和长期影响，方向是不一致的。这是我对2023年债市不那么悲观的一个原因。

存款增加，银行可以投资利率债

投资债券，也是银行的一项主营业务。理财资金回流到表内后，银行也会通过自营方式投资债券市场。

只不过现在的监管体系下，银行投资债券市场需要满足风险要求。银行自营配置利率债，不占用风险资本，配置信用债风险占用为100%。

所以银行会配置利率债，而不会去买信用债。政策性金融债券ETF第二轮下跌并没有创出新低，就有买入力量强的因素。

长期来看，理财资金搬家到存款，会成为利率债的买入方，有助于利率债价格的稳定。利率债稳定后，信用债下跌空间也就是利差空间，总会要小一些的。

总结

资金离开理财的时候，对短期债券市场带来压力。但拉长周期来看，这部分资金换了一个方式，重新回到了市场。

不论是信贷资金贷款给企业，还是自营投资利率债，中长期都对债市形成利好。这样看，没必要太过担忧。

还有部分离开理财的资金，转投了保险产品、货币基金、同业存单基金等产品，其实最后也都回流到市场了。

市场永远不缺抄底资金，只要资产价格跌的吸引力足够，就会有大量资金来买入，这是最基本的规律。比如短融ETF，已经接连新高了。

有很多朋友担忧未来一个季度的赎回压力，也没有必要。赎回压力最大的阶段已经过去，余震可能有，但威力不会太大，新的均衡稳态正在形成。