财通证券(601108)发布研究报告称，2018年以来，大金融板块中券商、保险、银行三者走势基本呈正相关关系，但年初至今券商板块相对保险、银行板块滞涨明显。特别是在一季报业绩接近翻倍背景下，券商板块盈利和估值错配更为显著，板块估值修复空间进一步放大。伴随4月10日首批主板注册制企业上市，投行IPO发行重新提速，同时在以中特估为代表的结构性行情下，以白马蓝筹为主要投资方向的券商传统权益自营二季度业绩有望超预期。

财通证券主要观点如下：

券商滞涨明显，2023Q1业绩高弹性兑现，估值修复空间进一步放大。

【资料图】

2018年以来，大金融板块中券商、保险、银行三者走势基本呈正相关关系，但年初至今券商板块相对保险、银行板块滞涨明显。特别是在一季报业绩接近翻倍背景下(43家上市券商2023Q1业绩同比+85%)，券商板块盈利和估值错配更为显著，板块估值修复空间进一步放大。

2023Q2券商业绩环比有望继续改善，中特估行情下存在超预期可能。

2023年1-5月上旬市场adt分别为0.79/0.90/0.93/1.14/1.04万亿元，3月末起全市场两融规模重回1.6万亿元，二季度交投热度进一步提升;新发权益基金累计份额同比下滑幅度持续收敛(1-5月上旬同比-79%/-60%/-42%/-34%/-29%);伴随4月10日首批主板注册制企业上市，投行IPO发行重新提速，4月及5月上旬IPO发行规模在500/322亿元，超过2022年月均(489亿元);同时在以中特估为代表的结构性行情下，以白马蓝筹为主要投资方向的券商传统权益自营二季度业绩有望超预期。

行业利好政策落地可期，当前估值具备业绩强支撑。

短期上市券商再融资进度仍将继续延后，同时三方导流政策正待推出，且伴随金融系统机构改革及监管层面人员任命逐步落地，在“科技-产业-金融”等高质量发展要求下，创新业务资质获批窗口有望放开，基于提升央国企ROE维度，行业资金使用效率有望获得监管层面的持续重视和优化。

中性假设下预计证券行业2023全年净利润同比+41%，行业年化ROE有望回升至7.4%，基本持平2020年(全年PB均值1.8倍)。当前券商板块处于业绩触底反转过程，监管意志引导下板块估值有望抬升，截至5月16日收盘，券商板块PB仅1.23倍，处于2018年以来底部向上16%分位区间。若参照ROE水平相近的2020年，则板块估值提升幅度有望达44%。

投资建议：建议关注以下投资主线—1)受益央国企估值重塑的相关主线标的光大证券(601788)(601788.SH)、中国银河(601881)(601881.SH)、中金公司(601995.SH)、中信证券(600030)(600030.SH);2)2023年上半年业绩有望保持高弹性的东方证券(600958)(600958.SH)(业绩增速预计仍超100%，在主流标的中继续领跑);3)以及自身成长α+市场回暖β驱动业绩弹性释放的东方财富(300059)(300059.SZ)(2023Q1为全年业绩最低点，Q2起业绩有望进入持续改善通道)。

风险提示：权益市场大幅波动风险、市场成交额下行风险、监管周期趋严风险。