天风证券股份有限公司郭丽丽,鲍荣富,王涛,朱晓辰近期对苏文电能进行研究并发布了研究报告《23Q1实现高增长，看好公司长期成长》，本报告对苏文电能给出买入评级，当前股价为57.5元。

(相关资料图)

苏文电能(300982)

减值影响22年业绩，23Q1实现高增长

公司发布22年年报及23年一季报，22FY实现营收23.57亿元，同比+27.01%，实现归母净利润2.56亿元，同比-14.95%，扣非净利润2.29亿元，同比-17.49%。23Q1实现营收5.81亿元，同比+42.79%，实现归母净利润0.96亿元，同比+127.64%，扣非净利润0.92亿元，同比+160.94%，23Q1实际业绩超出业绩快报区间，实现较快增长。

22年各季营收均保持较快增速，23Q1归母净利重回高速增长

2022年各季营收保持25%左右增速，主要系省外业务的顺利拓展和省内优质客户的持续开发。净利润承压主要系：1）2022年由于房地产行业下行压力加大等因素影响，收款周期变长，信用减值损失共计提8957万元，较21年同期增加5908万元；2）确认股份支付费用3735万元，较21年同期增加2450万元；两项合计12692万元，较21年同期增加8358万元。2023年1季度，公司加快项目结算，降本增效，归母净利展现较快增速。

携手瑞浦兰钧拓展新能源，订单充足保障长期发展

22FY公司工程（含运维）/设备/设计营收15.5/6.6/1.5亿元，同比+12%/+100%/+1%，毛利率27.47%/18.59%/54.76%，同比-0.65/-3.42/+6.19pct。22FY江苏省内/省外营收17.1/6.5亿元，同比-0.89%/+398.95%，省外业务拓展顺利。公司与瑞浦兰钧在电芯、储能、综合能源业务进行合作，或通过采购瑞浦兰钧产品进一步打开当地市场，且瑞浦兰钧是青山实业在新能源领域进行投资布局的首家企业，后续苏文或与青山实业在新能源领域加深合作。

22年减值损失对利润影响较大，23Q1利润率有较大回升

22年毛利率26.67%，同比-1.95pct，期间费用率10.82%，同比+1.54pct，其中销售/管理/研发/财务费用率2.46%/4.68%/3.59%/0.08%，同比变动+0.23/+0.99/+0.09/+0.24pct，资产及信用减值损失0.94亿元，占营收比例3.99%，同比+2.16pct，净利率10.82%，同比-5.41pct。22年CFO净额-2.19亿元，同比-2.66亿元。23Q1毛利率28.94%，同比+6.01pct，期间费用率9.91%，同比-1.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率2.03%/5.18%/2.91%/-0.21%，同比变动-0.35/+1.01/-2.00/+0.01pct，净利率16.58%，同比+6.24pct。

配电网业务多元发展，看好持续成长，维持“买入”评级

公司未来有望受益分布式光伏推广，电网改造、增量配网和运维市场机会，定增加码设备制造，EPCOS模式进一步夯实。考虑到23Q1业绩略超快报区间，我们上调公司23-24年业绩预测至4.8/6.1亿元（前值4.5/5.9亿元），25年业绩7.6亿元，维持“买入”评级。

风险提示：电力行业市场化不及预期或竞争超预期，市场开拓速度不及预期或成本超预期，大客户回款不及预期，光伏及储能业务推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)华鹏伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.07%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.13亿，根据现价换算的预测PE为25.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏文电能（300982）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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